高能！系列报告6：2021印度尼西亚电力投资环境分析

电力工程是中国对外承包工程行业的三大主要业务领域之一，占到中国企业对外承包工程业务总额的1/5。当前海外电力行业的发展环境和趋势如何？国际电力市场合作的机遇有哪些？哪些市场值得中国企业重点关注？这些都是业内企业关注的问题。

为此，承包商会联合中诚信信用分析有限公司（中诚信国际信用评级公司所属企业）对全球重点区域和国别市场的电力投资和建设市场进行深度调研，推出重量级研究报告：《后疫情时代全球电力投资环境分析》和《重点国别电力行业报告》，承包商会微信公众号将以连载方式陆续向会员企业发送，敬请关注。

尽管印尼电力行业发展较为成熟，电气化率提升较快，但仍存在地区发展不平衡等问题。2020年新冠疫情蔓延使得印尼经济出现20年来首次萎缩，对电力需求形成短期冲击。预期后疫情时代依靠良好经济增长动能，经济有望较快复苏，电力需求将恢复增长。同时，随着国家重建计划和电力规划持续推进，印尼电力供应仍有巨大增长空间，且基于环保和成本考量，电力政策向可再生能源倾斜。在此背景下，就未来的电力投资方向而言，建议投资者可关注再生能源投资机会，同时可考虑在印尼重点规划地区如苏门答腊岛和加里曼丹岛结合当地区位优势发展坑口煤电，建设高效清洁煤电机组。但也仍需警惕印尼疫情防控形势、《创造就业综合法案》后续落实情况等风险。

1    后疫情时代的印尼电力市场

1、后疫情对电力供需的影响

新冠疫情在海外和印尼本土蔓延使得2020年印尼经济出现20年来首次同比萎缩，对印尼电力需求形成短期冲击，以2020年二季度的跌幅最为显著。为应对疫情，印尼政府采取多重经济刺激政策，为工商企业和居民提供用电补贴，社会用电需求自三季度起得以逐渐复苏，2020年全年用电量下降3%-5%左右。但鉴于印尼本身经济基础较好，且财政空间相对充足，疫情对印尼电力需求冲击偏向短期性为主。

得益于良好的经济增长动能，后疫情时代印尼有望恢复经济增长趋势，随着政府持续发展基础设施建设、吸引外资以促进经济复苏，用电需求将恢复原有增长趋势。截至2019年底，印尼用电普及率已从2012年的73.37%快速提升至95.35%，但仍有4.65%的家庭依然没有通电。目前爪哇岛和苏门答腊岛电力需求总和占全国电力需求约90%，其他岛屿电力消耗总和占比仅10%左右，中长期来看印尼经济增长潜力依然很大。根据印尼2019年电力十年规划，未来十年印尼的电力需求将增长到433TWh（2019年为245TWh），年平均增长达到5.9%。

电力供应方面，短期内疫情造成电力供过于求，部分项目被推迟，但后疫情时代随着经济复苏、需求回暖，中长期随着国家重建计划和电力规划的持续推进，电力供应仍有巨大增长空间。受需求下降影响，部分地区电力出现供应过剩，因此印尼国家电力公司PerusahaanListrikNegara（PLN）已将2020下半年资本支出预算减少了46.4%，推迟部分非优先电站项目，同时铺设更多输配电线路以消化产能。而从中长期来看，印尼于2019年出台了总投资高达4120亿美元的“国家重建计划”，计划从2020年至2024年新建25个机场、升级165个机场、修建电站和海上高速公路建设等，投资额较印尼总统佐科2014年提出的3500亿美元规模大幅扩大。根据RUPTL2019-2028国家电力规划，印尼未来十年电力新增装机为56.4GW，提升空间较大。

表1：印尼能源部长期部分电力增长目标

资料来源：PLN，中诚信国际整理

2    印尼电力市场中长期投资潜力分析

由于人口分布、经济发展和自然资源等差异，印尼电力地区分布存在不平衡。截至2019年底，印尼仍有4个省份的电气化率低于80%，4.65%的家庭没有通电。而位于印尼中西部的加里曼丹岛和苏门答腊岛仍有多个地区电气化率介于80%到90%之间，但鉴于其良好区位条件和国家能源加工中心定位，且印尼迁都加里曼丹计划仍在进行中，对大量基础设施的建设需求使得加里曼丹岛电气化率仍有提高空间。

图1：印尼电气化率分布地图

资料来源：PWCIndonesia

印尼是世界上最大的群岛国家，为典型的热带雨林气候，天然拥有丰富的地热、风能、太阳能及水资源等，具备良好的建设电站的资源条件。从电源端来看，印尼新能源与可再生能源的装机容量潜力可达200GW，目前可再生能源发电仅占印尼2019年总发电量的12.2%，建设潜力较大；尽管印尼水资源丰富，水电可开发装机容量为75GW，但目前开发力度不高，利用率不足10%。然而，订立电力购买协议（PPA）所需要冗长且非标准化程序及缺乏技术支持阻碍小型水电项目与PLN电网的互连，并常常导致项目失败；印度尼西亚地热储量非常丰富，该国约17000个岛屿均被火山覆盖，使其拥有世界上最大的地热潜力，印尼的地热资源约占全球总量的40%，拥有约29.5GW的发电能力。过去，印尼由于石油天然气资源储量较为充沛，因此对利用地热资源的热情不高。且地热资源大多位于林区，开发成本高、对开采技术的要求也较高，由此地热资源长期以来开发进程缓慢，目前利用率仅为6%左右。

图4：印尼各可再生能源装机容量（MW）

图5：印尼各可再生能源发电量占比（%）

资料来源：MEMR,PLN

目前印尼政府已意识到其能源储量的有限性、日益突出的环境问题，和采取可持续发展的必要性，政策也已逐渐向可再生能源方向倾斜。例如2014年通过地热资源新法案后，印尼政府不再将地热开发活动归于有诸多限制的矿业开发范畴，而对地热电站电价机制做出详细规定，且将招投标权限收归中央政府，同时为开发企业提供关税、融资和所得税方面的便利，旨在吸引外资，促进地热能源开发。自2016年巴黎协定通过以来，印尼政府积极响应落实巴黎协定碳排放规定，通过削减原油价格补贴、增加可再生能源比例等方式减少温室气体排放量。2019年政府出台的十年电力发展规划（RUPTL2019-2028）再次明确提升可再生能源的发电量占比，从目前的12%左右提升至2028年的23%，而传统煤炭发电的比例将下降至54.4%。可预见的是，疫情后为刺激经济绿色复苏，印尼政府更加考虑电力发展对环境的影响，表示会优先考虑可再生能源，加速低碳化进程。

而对传统煤电而言，由于印尼存在资源禀赋和地区经济发展不平衡等问题，为提高电气化率、满足电力需求，煤电在部分地区仍有发展空间。例如，在苏门答腊岛和加里曼丹岛等煤炭资源较丰富、人口稠密且电气化率较低地区可继续发展坑口煤电，将有助于快速弥补当地电力缺口。

图6：各能源发电量占比规划

资料来源：PLN《RUPTL2019-2028》，中诚信国际整理

3    疫情后印尼外商投资政策

中国印尼两国共建“一带一路”倡议和“全球海洋支点”构想，建立了全面战略伙伴关系，为两国未来经贸合作提供了更加广阔的空间，也为中国企业投资印尼提供了大好契机。疫情形势下两国保持密切交往，并积极探讨建立中国-东盟和东亚区域“快捷通道”和“绿色通道”网络，以维护地区供应链产业链稳定。后疫情时期为刺激经济复苏，预期印尼政府受制于资金限制仍将继续放宽外资投资限制；2019年，中国超过日本成为印尼第二大外资来源国。2020年10月印尼国会通过了《创造就业综合法案》，该法案简化投资流程，加大行业开放力度，松绑限制性的贸易和劳工政策等。

4    投资建议与风险提示

1、投资建议

基于环保考虑和适应全球清洁能源发展趋势，印尼最新电力规划中可再生能源地位进一步提高，发展前景十分广阔，中长期装机容量增长潜力大，建议中资可提前布局可再生能源投资机会；而在积极布局可再生能源的同时，建议投资者在短期内继续在苏门答腊岛和加里曼丹岛配套发展坑口煤电，建设高效清洁煤电机组。随着印尼疫情逐步得到控制和全球疫苗研发进度推进，2021年印尼经济仍有望得到复苏，电力需求也有望恢复至增长区间。建议投资者在印尼部分电气化率有提升空间的地区和国家重点规划能源加工中心如苏门答腊和加里曼丹，开展符合其区位规划的经济活动，结合当地能源禀赋优势可发展坑口煤电。

2、风险提示

首先关注印尼的宏观风险和疫情防控进展。印尼政府财政收入对石油出口依赖度高，经济波动较大，且印尼盾汇率波动风险较大，或对项目收益产生负面影响；而印尼腐败较为严重，需警惕相关风险。其次，疫情冲击下国家电力公司资本支出受限。印尼人均收入较低导致政府需为企业居民提供电价交叉补贴，造成国家电力公司亏本售电，其运营依赖政府补贴、投资依赖国家财政。在疫情冲击下印尼电力需求出现阶段性下降，政府财政平衡压力加大、对电力公司补贴减少，国家电力公司资本支出和新项目开展将受到限制。

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